中际旭创又要IPO了 - 世界杯赛程

中际旭创正为在香港进行二次上市做最后冲刺，预计最快将于七月完成挂牌。此次IPO的目标募资额已大幅提升至70亿美元，若成功，将可能成为继宁德时代之后，今年香港规模最大的首次公开募股。与此同期，新易盛和天孚通信也在积极推进赴港上市的计划，预示着“易中天”组合可能很快将在香港股市汇聚。

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。其前身是1987年由王伟修在山东龙口创立的中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受困于传统制造业的增长瓶颈。与此同时，2008年，由清华大学留美博士刘圣创立的苏州旭创，掌握着先进的高速光模块技术，却面临资金短缺的困境。为突破僵局，两家公司于2017年达成一项具有里程碑意义的并购。中际装备以28亿元人民币收购了苏州旭创，此次收购金额约等于中际装备总资产的五倍。王伟修为了促成此次并购，甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为中际旭创，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

此次并购的另一大亮点在于王伟修的战略性放权。并购当年，他便辞去总经理一职，将公司的运营管理全面交由更年轻的刘圣负责。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长，刘圣正式接任董事长兼总裁，标志着技术驱动型团队全面掌舵。在他的领导下，中际旭创业绩腾飞。尤其是在2024年，随着人工智能算力需求的爆发，高速光模块市场迎来增长机遇。公司2024年净利润已突破50亿元人民币，并预计在2025年达到100亿元人民币。在此背景下，公司于2025年11月启动了H股上市的前期准备工作。

今年第一季度，中际旭创营收达到195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%，单季盈利已超过2024年全年。其股价表现也十分抢眼，过去一年从每股66元人民币上涨至1400元人民币以上，市值稳居1.2万亿元人民币，创下了A股的历史纪录。A股市场的强劲表现吸引了投资者的目光，他们也渴望抓住H股的投资机会。此前有外媒报道，中际旭创已于四月秘密向港交所提交上市申请，最初计划募资约50亿美元，但由于投资者反应热烈，募资目标已上调至70亿美元，约合540亿港元。这将使中际旭创有望成为今年港股的“募资王”，超越宁德时代在港上市时410亿港元的募资额。

“易中天”组合——中际旭创、新易盛、天孚通信，均受益于AI算力产业的蓬勃发展，市值均已突破千亿甚至万亿级别，成为A股市场上的明星板块。上半年，这三家公司的合计成交额接近7万亿人民币。在A股取得成功后，它们不约而同地将目光投向了香港市场。继中际旭创之后，天孚通信于今年四月正式向港交所递交上市申请，新易盛也在两个月后宣布了筹划H股上市的计划，旨在增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已趋于活跃。今年上半年，共有82家中国企业在港上市，较去年同期增长110.3%，总融资金额约合1633.24亿元人民币，同比增长105.8%。其中，“A+H”双重上市模式尤为活跃，共有24家境内上市公司在港交所主板挂牌，总融资规模达956.51亿元人民币，占据了总融资额的近六成。这表明，选择赴港二次上市的A股大型企业正在吸引市场上绝大部分的资金。今年上半年港股募资额前三名——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为“A+H”双重上市公司。此外，AI大模型、算力芯片、机器人等新兴科技领域取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新热点，部分公司如智谱在数月内股价涨幅超过20倍。上半年港股新股的平均首日回报率为61%，破发率降至12%，创下近五年新低，打新市场呈现出狂热态势。

然而，在热闹的景象背后，港股IPO市场也呈现出显著的分化。少数头部明星科技公司获得了绝大部分的资金和关注，而其他公司则面临着激烈的竞争。路演阶段，明星硬科技公司受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而其他公司则可能面临认购不足、发行价下调甚至IPO撤回的风险。例如，市值超过600亿元人民币的安克创新在登陆港股后即遭遇破发，盘中一度下跌超过9%。华健未来、手回集团、铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日也出现了大幅下跌。

“上市即巅峰”的现象并非罕见。尽管上半年港股IPO首日破发率有所下降，但若将时间线拉长，超过半数的新股已跌破发行价。一些不为人熟知的公司日均成交额不足百万港元，甚至出现多日零成交的状况，陷入无人问津的境地。这种冷热不均的局面，反映了当前港股IPO市场深刻的结构性分化。目前，港股上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。

IPO仅仅是企业上市的起点，真正的考验在于限售股解禁后，市场是否能够持续承接。例如，近期“港股AGI第一股”云知声在上市满一年、限售股解禁后，股价出现大幅下跌，最大跌幅接近50%。对于2019年后进入的投资者而言，普遍面临亏损。预计在七月和九月，将迎来近万亿规模的解禁高峰。如果没有足够的基本面支撑，再吸引人的故事也难以抵挡市场抛售的压力。这种冷热分化和风险考验，使得港股IPO市场的未来充满了不确定性。